bwin官方网站国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕近期对中谷物流进行研究并发布了研究报告《内贸集运龙头，降本增效优势明显》，本报告对中谷物流给出买入评级，bwin必赢认为其目标价位为 23.25 元，当前股价为 16.61 元，预期上涨幅度为 39.98%。

　　内贸集装箱运输龙头，bwin必赢盈利规模行业第一。中谷物流是国内集装箱物流运输龙头企业，主营业务是水运为核心的多式联运业务。公司船舶运力排名国内第 2，世界第 16，截至 2023 年 2 月，公司总运力达 13.8 万 TEU，拥有船舶数量 100 余条。2022 年，公司实现营业收入 142 亿元，同比增长 15.6%，归母净利润 27.41 亿元，同比增长 14.0%。其中，2022 年公司归母净利润为行业第一。

　　内贸集装箱需求空间广阔，竞争格局改善下运价下行有限。1）需求端：对于附加值较高的大宗商品，集运成本或低于散货船运输；同时在散改集、国内贸易向好的推动下，预计 2023 年内贸集装箱吞吐量迎来复苏。2）供给端：在经历两次出清后，内贸集运运力供给形成泛亚航运、中谷物流、安通控股三足鼎立格局，前三大公司运力占比达 78%。由于过去两年外贸集运高景气，部分外贸船舶或转回内贸市场，短期对运价产生一定冲击，市占率提升的公司将有望对抗运价下行压力。3）运价：预计 2023 年运价下行有限。一方面，行业头部玩家对盈利诉求强，缺乏价格战意愿。另一方面，需求稳定增长而供给投放相对谨慎，长期来看供需增长较为匹配，预计运价短暂回落至疫情前水平后将保持稳定。

　　成本优势打造强护城河，运力引进收入增长确定。1）收入端相对同质化，成本成为行业主要竞争要素。2017-2020 年公司单箱成本均低于同行 24%-28%，源于：在 2021 年价格低点购入船舶；船型较大，降低单箱运输成本；规模优势在采购中获得更多话语权，实现降本；中转次数低于同行，实现高效率运营。低成本带来高利润，公司拥有充分资本扩张运力规模，进一步提高市占率，良性循环下实现持续发展，形成强有力护城河。2）预计 2023 年公司保持每月 1 条 4600TEU 船下水的节奏，市场份额将进一步提升。新船下水主要货源将是 散改集 货物，现阶段 散改集 货物近亿吨，货源充足，预计 2023 年公司货量增速或能达到 30% 以上，将驱动营收增长。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.92%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 20.63 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.46。

　　src=该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 22.23。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中谷物流（603565）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标 4 星，好价格指标 4 星，综合指标 4 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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